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地方债发行渐缓 境外机构配置力量减弱

2018-12-16 15:53
作者:曲静怡
来源: 中国经济导报
编辑:东方财富网

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  近日,中债登和上清所陆续公布了2018年10月份的债券托管数据。截至2018年10月末,中债登和上清所的债券托管量合计为75.15万亿元,相较于9月环比净增0.76万亿元,环比增速略有下滑。其中,中债登托管量环比净增0.44万亿元,上清所环比净减0.31万亿元。

  业内人士普遍认为,10月份机构风险偏好较9月份有所增强,广义基金对中票增持幅度有所增加。商业银行和证券公司由减持转为小幅增持。但是整体来看,宽信用以来商业银行配置信用债力度尚未见明显增强。

  随着地方政府专项债额度发行完毕,10月份地方债发行进程明显放缓。10月份共发行地方债2560亿元。“由于中债登不直接披露地方债的持有者结构,通过估算,10月份增持地方政府债最多的机构仍为商业银行,但增幅规模有所降低。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示。

  信用债融资环境改善,地方债发行显著放缓

  根据中债登和上清所数据,2018年10月份债券发行2.97万亿元,环比净减少1.09万亿元。

  利率债方面,10月份利率债发行量与净融资额与9月份相比均有所回落。10月份利率债总体发行量达23174.31亿元,同比增加1.44%,环比减少9835.55亿元。其中,地方债发行大幅回落,10月份发行量同比减少24.71%,环比减少4925.14亿元,国债和政金债10月份发行量环比分别增加248.3亿元、227.3亿元。

  10月份利率债净融资额为6612.67亿元,同比增加43.13%,环比减少548.71亿元。国金证券分析师唐川认为,同比增加主因同业存单净融资额同比增加210.35%,环比减少受地方债发行放缓所致。

  信用债方面,10月份信用债发行量与净融资额均有所增加。信用债发行量达6376.48亿元,同比增加23.9%,环比增加1057.77亿元。净融资额为1531.50亿元,环比增加1673.38亿元,同比增加9.44%。“分券种来看,除定向工具发行量有所下降,其他各券种发行量均不同程度回升,其中中票的上升幅度最大。”唐川分析道。

  从总体来看,10月份利率债托管量环比增加。广义基金和商业银行是主要增持机构,分别增持1803.14亿元和1754.84亿元。持仓占比较9月分别增加0.2个百分点和减少0.1个百分点。

  具体来看,国债托管量环比续升,主要增持机构为商业银行以及境外机构。10月份仅基金类机构、交易所和特殊结算成员对国债表现为减持。境外机构增持国债能动性较强,自2017年2月份以来对国债一直是增持状态。

  政金债托管量环比开始下滑,全国性商业银行、证券公司、信用社、农商行以及境外机构等均减持政金债,10月份仅广义基金、城商行和保险机构对政金债表现为增持。

  10月份信用债托管量有所增加。企业债托管量续减,除全国性商行、城商行、农商行农合行以外,其余金融机构均对企业债表现为减持。企业债供给方面,据统计,10月份企业债发行量小幅回暖,发行量仅为221.96亿元,环比增加52.68亿元。

  中期票据托管量环比续增,增幅扩大,基金类机构继续大幅增持中票,环比净增638亿元,此外还有证券公司环比净增148亿元。短融和超短融托管量环比净减71亿元,大部分机构表现为减持,仅全国性商行、城商行和其他商业银行小幅增持。

  同业存单方面,10月份托管量环比净增2452亿元,广义基金、信用社、全国性商行、城商行、农商行及农合行为10月份的增持主体。“同业存单发行利率处于近几年来较低水平,整体来看相比于9月份,10月份同业存单发行利率小幅回暖。”张旭分析称。

  商业银行和广义基金偏好分化

  广义基金10月份表现为增持,大幅增持同业存单、政金债以及中票,而对国债、企业债、短融和超短融则表现为减持。据统计,10月份广义基金在中债登和上清所的合计托管量增加3255亿元。分券种来看,增持同业存单1236亿元,减持国债219亿元,增持信用债(不含同业存单)511亿元。

  张旭认为,从近3个月的表现来看,广义基金对国债连续3个月表现为净增持后,10月份托管量环比开始下滑,对政金债则连续3个月净增持;对企业债连续13个月表现为净减持。广义基金10月份继续加仓中票,减仓短融超短融,对收益率的要求或在拉长久期。

  证券公司和保险机构10月份对政金债、中票、同业存单偏好分化,证券公司增持中票和同业存单、减持政金债,而保险机构刚好相反。证券公司和保险公司10月份均以增持为主,均减持企业债、短融和超短融等,对于中票、政金债、同业存单等品种的偏好分化,证券公司增持中票和同业存单,而保险机构则减持。

  商业银行10月份以增持为主,大幅增持国债、同业存单,信用债方面,商业银行开始增持企业债、短融和超短融品种。据统计,10月份商业银行增持1591亿元国债、减持553亿政金债,对主要信用品方面,开始增持企业债和短融、超短融,10月份累计增持198亿元,而对中票则仍表现为减持,环比净减持85亿元。

  具体来看,城商行小幅增持政金债与同业存单。10月份城商行在中债登和上清所的合计托管量增加980亿元。分券种来看,城商行增持政金债113亿元,增持同业存单404亿元。

  农商行和农合行增持国债和信用债(不含同业存单),减持政金债。10月份农商行和农合行在中债登和上清所的合计托管量增加318亿元。具体来看,10月份农商行增持国债87亿元,减持政金债166亿元,增持信用债(不含同业存单)22亿元。

  信用社增持同业存单、国债和短期融资券,减持其余债券。10月份信用社在中债登和上清所的合计托管量增加383亿元。分券种来看,增持同业存单486亿元,增持国债29亿元,增持短期融资券3亿元。

  境外机构配置力量明显减弱

  10月份境外机构在上清所和中债登总托管量减少96亿元,为连续19个月增加以来首次减少。其中,增持国债203亿元,较9月份增持规模有所降低。境外机构连续第二个月减持同业存单,减持规模为82亿元。

  虽然国债仍在增持,但是增持幅度继续减少。唐川认为,境外机构配置力量减弱,主因一方面中美利差持续收窄至40BP左右,另一方面9月和10月份人民币兑美元贬值幅度较大,减弱了境外机构配置国内债券的积极性。

  “但是未来随着从2019年4月,中国将大概率分20个月纳入彭博巴克莱全球综合指数,预计将带来每个月约500亿元人民币规模的境外跟踪指数基金增量资金。”唐川说。

(文章来源:中国经济导报)

(责任编辑:DF052)

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